特許 5779212 損切り発生時に市場を制御するためのシステム及び方法

(19)【発行国】日本国特許庁(JP)

(12)【公報種別】特許公報(B2)

(11)【特許番号】5779212

(24)【登録日】2015年7月17日

(45)【発行日】2015年9月16日

(54)【発明の名称】損切り発生時に市場を制御するためのシステム及び方法

(51)【国際特許分類】

   G06Q 40/04 20120101AFI20150827BHJP

   G06Q 20/10 20120101ALI20150827BHJP

【ＦＩ】

   G06Q40/04 100

   G06Q20/10 110

【請求項の数】15

【全頁数】30

(21)【出願番号】特願2013-190323(P2013-190323)

(22)【出願日】2013年9月13日

(62)【分割の表示】特願2010-228625(P2010-228625)の分割

【原出願日】2004年7月14日

(65)【公開番号】特開2014-13602(P2014-13602A)

(43)【公開日】2014年1月23日

【審査請求日】2013年10月11日

(31)【優先権主張番号】60/490,145

(32)【優先日】2003年7月25日

(33)【優先権主張国】US

(31)【優先権主張番号】10/713,126

(32)【優先日】2003年11月14日

(33)【優先権主張国】US

(73)【特許権者】

【識別番号】505141451

【氏名又は名称】シカゴ マーカンタイル エクスチェンジ，インク．

【氏名又は名称原語表記】ＣＨＩＣＡＧＯ ＭＥＲＣＡＮＴＩＬＥ ＥＸＣＨＡＮＧＥ， ＩＮＣ．

(74)【代理人】

【識別番号】100083895

【弁理士】

【氏名又は名称】伊藤 茂

(72)【発明者】

【氏名】ファレル，ジェームズ

(72)【発明者】

【氏名】クラウゼ，ジェームズ

(72)【発明者】

【氏名】チャディッド，メイツェン

【審査官】 山本 雅士

(56)【参考文献】

【文献】 特開２００２−１８３４４６（ＪＰ，Ａ）

【文献】 特開２００３−１９６４８０（ＪＰ，Ａ）

【文献】 米国特許出願公開第２００２／０１５６７１８（ＵＳ，Ａ１）

【文献】 副島 豊，ＪＧＢ先物市場の注文付け合わせ方法と価格変動 −戦略的注文行動の分析、市場環境に応じた適切な取引ルールの存在−，２００１年度 日本ファイナンス学会第９回大会 予稿集，日本，日本ファイナンス学会，２００１年 ６月 ３日，p303-316

【文献】 大崎 貞和，金融・証券規制動向，資本市場クォータリー １９９８年冬号，日本，株式会社野村総合研究所 Nomura Research Institute,Ltd.，１９９８年 ２月 １日，第１巻 第３号，p46-52

(58)【調査した分野】（Int.Cl.，ＤＢ名）

Ｇ０６Ｑ １０／００ − ５０／３４

(57)【特許請求の範囲】

【請求項1】

条件付注文の実行により発生する市場価格の上がり下がりの影響を緩和する、コンピュータシステムであって、
プロセッサと、当該プロセッサに接続されたメモリと、を有し
前記プロセッサは、市場が開いている間は注文を受信して、
前記条件付注文の実行価格と事前に設定された価格閾値とを比較し、前記事前に設定された価格閾値外にある場合は注文台帳に受け付けられた全ての注文の突き合わせを中断して、導き出された気配始値と前記事前に設定された価格閾値とを比較し、前記導き出された気配始値は、市場が開いていない間に受信された注文を使ってリアルタイムで導き出されたものであり、
前記比較の結果が、前記気配始値が前記価格閾値外にあることを示している場合には、前記価格閾値を修正して、
前記導き出された気配始値が前記事前に設定された価格閾値の修正された値以内に入った場合には前記注文の突き合わせを再開するようになされている
システム。

【請求項2】

前記条件付注文の実行価格は、その中であれば前記条件付注文は充足されて取引が実行される価格範囲を有する、請求項１に記載のシステム。

【請求項3】

前記プロセッサはさらに、前記気配始値が前記事前に設定された価格閾値の外にあり、且つ、時間的期限が経過するか、又は、手動の介入が行われた場合に、取引の市場を開く、請求項２に記載のシステム。

【請求項4】

前記メモリは、注文の突き合わせが保留される最大の期間を決めるために使用される時間パラメータを保持するようにされている、請求項２に記載のシステム。

【請求項5】

前記事前に設定された価格閾値は非破綻範囲を含む、請求項１に記載のシステム。

【請求項6】

前記プロセッサに接続された突き合わせシステムを更に備えている、請求項１に記載のシステム。

【請求項7】

前記注文を受信するプロセッサは、条件付注文の実行価格を、前記事前に設定された価格閾値とリアルタイムで比較する、請求項１に記載のシステム。

【請求項8】

メモリであって、プログラムされたプロセッサによって実行されると、当該プログラムされたプロセッサは、
市場が開いている間、自動突き合わせシステムの取引処理エンジンに提出された注文を監視するステップと、
条件付注文の価格を事前に設定された価格範囲と比較するステップと、
前記条件付注文の実行価格が前記事前に設定された価格範囲外にある場合は、前記取引処理エンジンに提出された全ての注文の間の突き合わせを中断するステップと、
前記取引処理エンジンが使用することになる気配始値を導き出すステップであって、前記気配始値は前記突き合わせが中断されている間に出された注文から、リアルタイムで導き出されたものである、ステップと、
前記気配始値が、前記条件付注文の誘発及び選択により発生する市場の乱高下の影響を緩和するようにされた第２の事前に設定された価格範囲内に納まっている場合には前記注文の突き合わせを再開するステップと、
を含む手順を実行するようになされた、
メモリ。

【請求項9】

前記注文の間の突き合わせを中断するステップは、更に
前記気配始値が前記第２の事前に設定された価格範囲の外にある注文の間の突き合わせを、最大時限まで遅らせるようにされた、請求項８に記載のメモリ。

【請求項10】

前記条件付注文の実行価格は、その範囲内であれば前記条件付注文は充足されて取引が実行される、価格範囲を有している、請求項８に記載のメモリ。

【請求項11】

前記プロセッサは更に、前記条件付注文の実行価格が事前に設定された価格範囲の外にあり、且つ、時限が経過するか、又は、手動の介入が行われた場合には取引の市場を開くようにされた、請求項１０に記載のメモリ。

【請求項12】

前記メモリは、注文の突き合わせを遅らせることのできる最大の時限を決定することに用いられる時間のパラメータを保持するように構成されている、請求項１０に記載のメモリ。

【請求項13】

前記事前に設定された価格範囲は、非破綻範囲を含む、請求項８に記載のメモリ。

【請求項14】

前記プロセッサは更に、条件付注文の実行価格を、事前に設定された価格の閾値とリアルタイムで比較する、請求項８に記載のメモリ。

【請求項15】

条件付注文の誘発及び選択により発生する市場の乱高下の影響を緩和するためのシステムであって、コンピュータ可読の媒体が、市場が開いている間に自動突き合わせシステムの取引処理エンジンに提出された注文を監視するための評価処理手段であって、評価処理の論理は、条件付注文の実行価格を事前に設定された価格範囲と比較するようになされている、評価処理手段と、
前記実行価格が前記事前に設定された価格範囲外にある場合には、前記取引処理エンジンに提出された全ての注文の間の突き合わせを、前記提出された注文について保留状態とすることによって中断する中断手段と、
前記取引処理エンジンが使用することになる気配始値を導き出すための値付け処理手段であって、前記気配始値は前記突き合わせが中断されている間に出された注文から、リアルタイムで導き出されたものである、値付け処理手段と、
コントロールセンターにより設定された最大遅延時間以内で前記気配始値が事前に設定された価格範囲内に納まるまで、前記注文の間の突き合わせを中断する時間間隔を測定するための、計時手段と、を備え、
前記気配始値が事前に設定された価格範囲に入ったときには前記保留状態が解除され、
前記評価処理手段は更に、市場が開いている間に受け付けられた後続の条件付注文の実行価格を、前記事前に設定された価格範囲と比較する、
ようにされている、システム。

【発明の詳細な説明】

【技術分野】

【0001】

本発明は、投資を監視するシステム及び方法に、より厳密には、均衡を失った市場を監視すると共に場合によっては市場の調整を行うシステムと方法に関する。

【背景技術】

【0002】

本発明は、２００３年７月２５日出願の米国仮特許出願第６０／ＸＸＸ，ＸＸＸ号（代理人事件番号第４６７２／３３３号）に対する優先権を主張すると共に、同出願を参考文献として援用する。

【0003】

電子商取引システムを通して商取引が行われる速さにより、多くの利益がもたらされている。電子商取引システムにより、膨大な数の市場取引が円滑化される。市場取引の数が多くなればなるほど、市場の流動性が高くなる。流動的な市場では、価格は競合により動かされ、価格は投資の価値のコンセンサスを反映し、商取引システムは自由で開放的な情報の普及を図ることになる。

【0004】

電子商取引市場の迅速性と効率は、トレーダーの富を増やすこともできる一方で、性質上、売買逆指値注文の選択が誘発されるという弊害もまた大きくなる。指値注文が殆ど無く逆指値注文が多い先物市場では、指値で注文が実行されれば売買逆指値注文が連鎖的に実行される事態を招きかねない。それら逆指値注文の誘発と選択によって、市場の価値はほんの数秒でほぼ瞬時に低下してしまうことになりかねない。

【0005】

１つ又はそれ以上の取引により多くの逆指値注文が市場に持ち込まれたときに問題が発生する。それら逆指値注文の迅速な実行により、反対側の注文が市場に入ることが妨害され、買手が他の買手と競合したり、売手が他の売手と競合することが妨げられる。逆指値注文は、以下の順序で市場に到来する。
１．逆指値注文は取引により誘発されるが、それが指値で市場に入る。
２．指値でほぼ瞬時に取引される。
３．第２の買逆指値注文が直前の取引により誘発されるが、それがより高値の指値で（又は、注文が売りの逆指値注文の場合は、より安値の指値で）市場に入る。
４．この新たな指値でほぼ瞬時に取引される。
５．第３の買逆指値注文が直前の取引により誘発されるが、それがより高値の指値で（又は、注文が売りの逆指値注文の場合は、より安値の指値で）市場に入り、これが繰り返される。一連の注文処理手順は迅速に行われ、非常に迅速なため、トレーダーは、反対側の注文を入れて売買逆指値注文が現在市場価格から外れて取引されるのを防ぐことができない。

【0006】

全体のプロセスは、仮説に基づいたE-Mini S&P500先物市場（“ＥＳＭ３”）で説明することができる。表１は、８７３．７５の価格で１数量の注文が市場の買呼値側に入った場合の取引である。この注文が取引されると、複数の逆指値注文が市場に入り、それらが取引されると更に他の逆指値注文が市場に入ってくる。ＥＳＭ３市場では、

【表1】

・取引１ 新受注(１単位)が、取引注文番号（ＴＯＮ）１(１単位)と８７３．７５で取引される。
・ＴＯＮ１２−ストップ（８７３７５）、ＴＯＮ１１−ストップ（８７３７５）が、取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ１２(９単位)がＴＯＮ１(９単位)と８７３．７５で取引される。
・取引３ ＴＯＮ１２(１単位)がＴＯＮ２(１単位)と８７４．７５で取引される。
・取引４ ＴＯＮ１１(４単位)がＴＯＮ２(４単位)と８７４．７５で取引される。
・取引５ ＴＯＮ１１(５単位)がＴＯＮ３(５単位)と８７６．７５で取引される。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８７５２５）、ＴＯＮ９−ストップ（８７６７５）が、取引５により誘発される。
・取引６ ＴＯＮ１１(１単位)がＴＯＮ４(１単位)と８７９．００で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８７８２５）、ＴＯＮ７−ストップ（８７８７５）が、取引６により誘発される。
・取引７ ＴＯＮ１０(１単位)がＴＯＮ５(１単位)と８８０．７５で取引される。
・ＴＯＮ６−ストップ（８８０７５）が、取引７により誘発される。

【0007】

逆指値注文取引の連鎖的誘発後、最終的に落ち着いた市場価格は８８４．７５に低落している。

【表2】

【0008】

逆指値注文の連鎖的誘発による有害な影響を緩和するために、取引所によっては、適切な場合は、選択された取引の取り消し又は破綻を容認する規定及び手順を採択しているところもある。しかしながら、複数の取引の取り消しや破綻が同時に起こることはないし、市場参加者にとっても最も利益のあるやり方とはいえない。取引所は、まず問題点を認識し、次いで解決策を決定せねばならない。

【0009】

仮説に基づいたE-Mini S&P500先物市場では、先ず取引所は、市場の動きを発生させたものは何かを突き止めねばならない。問題点が発見されると、取引所は、次に、市場の動きが「非破綻範囲」から外れているか否かを判断する必要がある。「非破綻範囲」内にあれば、価格幅内で実行された取引は、たとえ間違って実行された場合であっても、取り消しの対象とはならない。取引所の設定した「非破綻範囲」外の価格で実行された取引は、正常な市場の力を超えている可能性が極めて高いと見なされる。多数の市場の間の高い相互依存性を考えると、ナスダックー１００インデクスや、仮説に基づいたE-Mini S&P500との相関関係が強い、より大規模なS&P500先物契約のような、他の関連市場に混乱が発生するかもしれない。

【0010】

このような決定が考慮されている間、トレーダーは、決定が下されるまで、そしてその決定の通知を受けるまで、重大な市場リスクに曝されることになる。更に、トレーダーは、彼らの利益又は損失が逆転するか否かを知る術もない。逆指値注文誘発の連鎖が発生する直前で相場の底値で買ったトレーダーは、予想した利益を得ることができないかもしれない。同じく、相場下落後しばらくたったトレーダーは、予想した利益を失うことになりかねない。取引が破綻することになる旨を取引所が発表した途端に、利益と損失は消滅することになるので、トレーダーの中には新規の取引に未回収のお金を使わない者もいる。また、トレーダーの中には、予想外のマージンコールを回避するため、取引破綻決定が下されるまで、市場から強制的に締め出される者もいる。

【0011】

本発明は、従来の技術における潜在的な上記欠点の幾つかを打開するシステム及び方法に着眼している。

【発明の開示】

【課題を解決するための手段】

【0012】

本発明は、特許請求の範囲の内容により定義される。以下の説明は、本発明の実施形態の幾つかの態様を要約しているが、請求の範囲を制限するために使用するものではない。

【0013】

システムは、自動化された突き合わせシステムでの条件付注文の誘発及び選択により発生する市場の乱高下の影響を緩和する。本システムは、評価論理、遅延論理、値付け論理、時間調整論理を備えている。評価論理は、取引処理エンジンに提出された注文を監視する。評価論理は、注文の実行価格を事前に設定された価格幅と比較するように作られている。遅延論理は、ある注文の実行価格が事前に設定された価格幅から外れている場合は、取引処理エンジンに提出された注文間の突き合わせ処理を遅らせる。値付け論理は、取引処理エンジンが使用することになる始値を導き出す。時間調整論理は、始値が事前に設定された価格幅内に納まるまで、又は或る一定の時間が経過するまで、注文間の突き合わせ処理を遅らせるために使用される時間間隔を測定する。

【0014】

ある注文の誘発及び選択により発生する市場の乱高下の影響を緩和する方法は、取引処理エンジンに提出された注文を監視する段階を備えている。本方法は、条件付き注文の実行価格を事前に設定された価格幅と比較し、当該注文の実行価格が事前に設定された価格幅の外にあるときには、取引処理エンジンに提出された注文間の突き合わせ処理を遅らせる。本方法は、取引処理エンジンが使用することになる始値を導き出し、始値が事前に設定された価格幅内に納まるまで、又は或る一定の時間が経過するまで、注文間の突き合わせ処理を遅らせる時間間隔を測定する。本方法は、始値が現在の市場の動きを確実に反映するよう繰り返し実行される。

【0015】

別の実施形態は、突き合わせ処理エンジンを含んでいる。突き合わせ処理された注文が直近の取引値レベルを変えた場合、突き合わせ処理エンジンは、新たな逆指値注文を市場に導入できるか否かを判定するために、逆指値注文ブックを調べる。元の価格と逆指値注文の実行により発生した現在取引中の価格との間の差が事前に設定された閾値に達すると、突き合わせ処理エンジンは、突き合わせ処理を所定の期間保留又は一時中断する命令を出す。こうして、この事象に応じて、反対側の注文がシステムに入ることができるようにする。

【0016】

このように取引が一時中断されている間に気配始値（ＩＯＰ）が計算され、逆指値注文、指値注文、及び新受注注文は溶解されて単一価格での開始となる。この実施形態では、単一価格での開始は、取引所で使用されている開始前及び回路ブレーカー論理を使用する。この開始の本質は、保留状態又は開始前状態の間に逆指値注文が合成的に導入されてしまうと、逆指値注文が幾つかの連続的取引システムに使用されている誘発価格シーケンスではなく指値価格優先シーケンスで埋められるようになることである。これにより、逆指値注文のはしごが効果的に破断され、より適切な価格レベルでの市場取引が図られる。

【0017】

又別の方法は、単一価格開始の値を調べ、当該価格を直近の取引価格と比較して、当該価格が予め指定された閾値内にあることを確認する。閾値内にない場合は、時間枠を一つ経過させて、所定閾値の２倍のような第２の所定の閾値で本方法による検査が繰り返される。所定の又はプログラムされた回数だけ時間枠経過が繰り返され、又は手動的介入行われた後、商品は開かれ、突き合わせ処理エンジンは価格の動きに関係なく注文を突き合わせる。

【0018】

本発明のこの他の態様及び利点を、以下、本発明の実施形態に結び付けて説明する。

【図面の簡単な説明】

【0019】

【図1】本発明の実施形態を包含するシステム図である。

【図2】図１の取引評価システムのブロック図である。

【図3】図１の代わりの取引評価システムのブロック図である。

【図4】図１のブロック図である。

【図5】本発明の実施形態のフロー図である。

【発明を実施するための形態】

【0020】

本システム及び方法は、条件付注文の誘発、選択、及び取引による、市場の乱高下を緩和又は防止する。本実施形態は、取引価格が事前に設定された取引閾値又は現行の取引所突き合わせ規則を侵すことのないことを確信するため、誘発された取引可能な条件付注文の妥当性検証を行う取引処理エンジンを含んでいる。取引されようとする価格が取引閾値から外れている場合には、証券は保留状態に入れられ、注文の入力、変更、及び／又は取消ができるようにする。

【0021】

証券が保留状態にあるときには取引は行われないが、当該証券の気配始値は導き出され市場に流布される。気配始値は、市場が開いたら当該証券が取引されるであろう価格を反映している。証券を保留状態に置くことにより、市場参加者が追加注文を入力して、買手が他の買手と競合したり売手が他の売手と張り合う状態を反映する水準へと気配始値が調整されるようになる。本実施形態は、市場が閾値幅内に調整されるまで、又は一定期間が経過したとき、取引処理を一時中断する。この一定期間は、一日の内の時刻、取引商品、市場価格変動率、及び／又は他の関連する市況又はそれら市況の組み合わせとの兼ね合いで、長さが変化する。同じく、閾値幅は、商品及び／又は一日の内の時刻により変化する。

【0022】

図１は、本実施形態を包含するシステム図である。この図は、ハブ・アンド・スポークシステムを説明しており、各リソース、アプリケーション、又は注文は、サーバ１１０−１１２に受信される前に、１つのエンティティ（例えばハブ１１４）を通過する。この実施形態では、ハブ１１４とサーバ１０２−１１２は、単一のサーバに統合されていてもよいし、或いは独立したコンピュータの群から構成され、単一のシステムとして一体的に機能するが１つ又はそれ以上のクライアントに対しては単一のサーバの外観を呈するサーバクラスタを備えていてもよい。

【0023】

図１では、クライアントは、インターフェース１２０−１２６、並びに広域ネットワーク（”ＷＡＮ”）、ローカルエリアネットワーク（”ＬＡＮ”）リングネットワーク、トークンリングネットワーク、バスネットワーク１２８、１３０等のような１つ又はそれ以上のネットワークとして示されている。ハブ１１４には、プリンタ、スピーカ、及び／又はその他の装置のような他の周辺装置を接続してもよい。

【0024】

ハブ１１４は、管理サーバを備えているのが望ましい。管理サーバは、サーバ１１０−１１２、通信リンク１１６、インターフェース１２０−１２６、及び／又はネットワーク１２８と１３０で使用されているプロトコルと互換性のある形式でデータを受信、変換、及び送信する。インターフェースには、例えば、アプリケーションプログラミングインターフェース（“ＡＰＩ”）１２４、データインターフェース１２２、市場データインターフェース１２０、及び／又は他のインターフェース１２６がある。市場データインターフェース１２０は、相場売主に、ハブ１１４から流布されている選択された出力へのアクセスを提供する。

【0025】

図１では、ハブ１１４は、サーバ１１０及び１１２として示されている自動化された取引処理エンジンのような取引突き合わせ処理システムに対する経路指定制御を提供する。サーバ１１０及び／又は１１２の一方又は両方において、突き合わせアルゴリズム又はシステムによって注文が自動的に突き合わされるとき、市場にとって関心のある取引及び情報の詳細が、相場売主並びに売手と買手を含む取引参加者に流布されるのが望ましい。

【0026】

図１にサーバ１０２−１０８として示されている取引評価システム１１８は、ハブ１１４とインターフェースをとるのが望ましい。図２の実施形態では、取引評価システム１１８は、注文予約マネジャ２０２、注文プロセッサ２０４、乱高下制御プロセッサ２０６、市場保留プロセッサ２０８、及び市場開始プロセッサ２１０を含んでいる。図３の実施形態では、取引評価システム１１８は、評価論理３０６、遅延論理３０８、値付け論理３１０、時間調整論理３１２を含んでいる。評価論理３０６と注文プロセッサ２０４は、価格閾値、即ち選択された又は理論的価格の中心に上下に亘って設定される価格を算定するのが望ましい。このような閾値又は幅は、直近の取引価格の上下の複数の刻みの中に固定される。閾値又は幅は、商品、証券、契約、又はその他関連する市場関心事によって変化する。

【0027】

本システム及び方法を先物取引所で使用する場合、価格閾値又は範囲は、当該幅の中に入る取引であれば取引所による取消対象とならない価格幅を定義する非破綻範囲を備えている。非破綻範囲に納まる取引は市場に重大な悪影響を及ぼすことがなく、従ってこの取引は間違いであっても有効となるのが望ましい。上記実施形態では、非破綻範囲に納まる取引は、合意により取消されることはない。他の実施形態では、非破綻範囲に納まる取引は、市場参加者間の合意により取消される場合もある。

【0028】

市場データインターフェース１２０、データインターフェース１２２、ネットワーク１２８と１３０、ＡＰＩ１２４、及び他のインターフェース１２６は、市場参加者、相場売主その他に、取引データへのリアルタイム及び／又は遅延タイムアクセスを提供するのが望ましい。取引データには、先物契約価格、決済価格、買呼値、売呼値、及び他の取引所関連又は派生情報が含まれる。実施形態の中には、動的データ交換（“ＤＤＥ”）及び／又はオブジェクト・リンキング・アンド・エンベッディング（“ＯＬＥ”）のようなプロセス間通信法を使用して、同時に行われている２つ又はそれ以上のサーバ又はアプリケーションの間でデータ及びコマンドの交換を行うものもある。

【0029】

図２に示すように、取引評価システム１１８は、注文予約マネジャ２０２、注文プロセッサ２０４、乱高下制御プロセッサ２０６、市場保留プロセッサ２０８、及び市場開始プロセッサ２１０を含んでいる。注文は注文プロセッサ２０４に流入し、注文予約マネジャ２０２により維持されるのが望ましい。注文予約マネジャ２０２は、取引所の注文予約を維持し、自動式取引処理エンジンとの通信を管理し、取引所の管理者が注文フィルタ（例えば、取引認可、証券アクセス、価格幅、取引限度など）を設定することができるようにする。

【0030】

注文予約マネジャ２０２は、注文処理論理又は注文プロセッサ２０４が使用する、事前に設定された又はプログラム可能なパラメータも保持している。この実施形態では、証券パラメータは行と列による表において記憶されている。別の実施形態では、パラメータは、各入力を識別するための固有のキーを使用する入力一覧を備えたデータ構造で記憶されている。データ構造は、共通の索引方式を使用するリンクされた一覧表のような、一組の関連付けられた値を含んでいる。上記実施形態では、証券がデータ表又はデータ構造に記憶されると、その証券は保留された状態となる。

【0031】

パラメータは自動式取引処理エンジンの始動と共に初期化され、取引週のような事前に設定された期間中は維持されるのが望ましい。先物市場で、指値又は成行値で市場に参入する逆指値注文のような条件付注文が誘発されると、注文プロセッサ２０４は、逆指値注文の実行価格を、非破綻範囲のような事前に設定された価格閾値と比較する。この比較処理では、取引が完了するか否かを判定するのが望ましい。実行価格が事前に設定された価格閾値外にある場合には、注文プロセッサ２０４は乱高下制御プロセッサ２０６に通知する。

【0032】

乱高下制御プロセッサ２０６は、通知を受けると、市場保留プロセッサ２０８を介して証券を保留し、検証タイマーを起動させる。検証タイマーは、一日のうちの時刻、商品、トレーダーの場所、市場価格変動率、及び／又は他の関連市況又は市況の組み合わせに関係して長さが変化する時間幅を測定する。最初の時間幅の終了時に、乱高下制御プロセッサ２０６は、気配始値と事前に設定された価格閾値を比較する。気配始値が、事前に設定された閾値を上回る／下回る場合には、検証タイマーは、１つ又はそれ以上の市況に伴って変化する時間幅測定をもう一度を繰り返すために再起動される。この実施形態では、気配始値は、気配取引、より良好な買呼値、又はより良好な売呼値に基づく変動価格である。同様に、事前に設定された価格閾値は、各反復処理に伴って変化する動的価格幅を含んでいる。

【0033】

乱高下制御プロセッサ２０６は、気配始値が事前に設定された価格閾値内にない限り、所定の反復回数又は期間が経過しない限り、又は手動介入が発生しない限り、市場を保留することになる。上記条件のうちの１つが発生すると、乱高下制御プロセッサ２０６は、市場開始プロセッサ２１０に市場を開始するよう通知する。

【0034】

乱高下制御プロセッサ２０６により利用される或る変数は、証券が保留状態に保たれる期間を識別する。注文プロセッサ２０４が乱高下制御プロセッサ２０６を呼び出すと、価格検証時間変数が呼び出されタイマーが起動される。価格検証時間変数は、プログラム可能な又は一定の時間値を含んでいる。

【0035】

乱高下制御プロセッサ２０６は、価格反復変数も使用する。価格反復変数は、プログラム可能な乗数を含んでいる。価格反復変数と価格検証時間変数の積により、証券が保留状態に置かれる最大時間の長さが算定されることが望ましい。価格検証時間変数が５秒間で、価格反復変数が１１の場合、市場が保留状態に置かれる最大時間長は５５秒である。時間変数は始動と同時に初期化され、取引週のような一定の時間長の間維持される。取引週の途中など期間経過前に変数が変化する場合、変数はリアルタイム又は遅延して更新される。

【0036】

図３に示す別の実施形態の取引評価システム１１８は、取引処理エンジン１１０と１１２に接続されている。この実施形態では、取引評価システムは、評価論理３０６、遅延論理３０８、値付け論理３１０、時間調整論理３１２を含んでいる。評価論理３０６は、自動突き合わせシステム又は取引処理エンジン１１０及び１１２に提出された注文を監視するのが望ましい。評価論理３０６は、逆指値注文のような条件付注文の実行価格を事前に設定された価格幅と比較するようにプログラムされ、又は構成されている。価格幅は実際の又は合成された市場価格を中心に上下に亘る価格範囲を反映しているのが望ましい。価格幅は、商品により異なり、実際又は合成された市場価格を中心とした上下複数の刻みの中に固定されるか、又は、実際又は合成された市場価格を中心として上下に変動する。また、米国特許出願第１０／４０５，０２５号「電子商取引システムにおける非破綻範囲の取引を監視するためのシステム及び方法」に開示の非破綻範囲を含め、合成的な非破綻範囲も使用されており、同出願の内容全体を参考文献としてここに援用する。

【0037】

実施形態の中には、価格比較が遅延して又はバッチタイムで起きる例もあるが、比較処理はリアルタイムで、可能な取引発生後短時間の内に起きるのが望ましい。取引の価格が価格範囲内にある場合には、取引は有効であり、公開連続取引が維持される。条件付注文の実行により発生した取引の価格が価格範囲から外れている場合、評価論理３０６は商品を保留状態に置く。保留と同時に、遅延論理３０８は市場が保留状態に置かれる最大時間を定める。

【0038】

値付け論理３１０は、市場の開始と同時に商品が取引されることになる始値、又は保留中の買呼値と売呼値が重なる範囲に実質的に納まる平衡価格を導き出す。値付け論理３１０は、需要があり次第、注文受注に遅延して、又は注文受注とリアルタイムで、始値を計算するのが望ましい。

【0039】

遅延論理３０８は、取引処理エンジン１１０と１１２に提出された注文の突き合わせを遅らせるのが望ましい。この遅延により、始値が価格範囲内に落ち着くまで、一定期間が経過するまで、又は自動又は手動介入が行われるまで、商品は保留される。価格範囲、遅延、及び／又は時間測定は、評価システム１１８に連結された又はこれに常駐する監査証跡及び／又はメモリに保持されるのが望ましい。上記値の１つ又はそれ以上を追跡及び／又は記憶することにより、市場の完全性が保たれるとともに、取引所は事象を検討することができるようになる。

【0040】

図４に示すように、図２及び／又は図３の取引評価システムを構成している１つ又はそれ以上の構成要素は、コントロールセンター４０２と取引突き合わせシステム１１０及び１１２を連結している。取引突き合わせシステム１１０と１１２は、例えば、「先入れ先出し」（“ＦＩＦＯ”）、割り当て、リード・マーケット・メーカー（“ＬＭＭ”）のようなハイブリッド価格／時間優先のような１つ又はそれ以上の突き合わせシステム又は方法、又は自動的に注文を突き合わせる他の突き合わせシステム又は方法を使用するのが望ましい。ユーザーインターフェース４０４を介して注文の詳細が入力されると、取引突き合わせシステム１１０と１１２は、この取引を実行して、突き合わせた取引データ（例えば、証券の種類、価格、数量、買手、売手など）を取引評価システム１１８とユーザーインターフェース４０４に送信するのが望ましい。取引突き合わせシステム１１０と１１２は、突き合わせた取引データと相場データを、相場及びデータベンダ１２０と１２２にも送信する。突き合わせた取引データ及び相場データは、最近の市場の動きを説明しているのが望ましい。

【0041】

コントロールセンター４０４を通して、取引所又は取引所会員は、市場の商品の留保を監督するのが望ましい。コントロールセンター４０４は、手動又は自動で、取引評価システム１１８を支配するか、又はいかなる商品、証券、パラメータ、又はグループに対しても状態変更を行う。コントロールセンターは、どのような市況又は市況の組み合わせに対しても、そのような市況に対して図３の論理を見て、構成して、プログラムするのと同じように、図２の事前に設定された価格閾値とタイミング変数を見て、構成して、プログラムする。

【0042】

市場参加者及び取引所が、市場の状態、又は、閾値、変数、又は論理に対するあらゆる変化を確実に把握していられるようにするために、評価システム１１８は、ユーザーインターフェース１２０−１２６（図１）及び４０４（図４）、コントロールセンター４０２（図４）、及びあらゆる通信システムに通知するのが望ましい。事例によっては、各実施形態が、コントロールセンター４０２にだけ選択された通知を送り、取引所が、必要に応じてメッセージシステムを通してある種の状態を市場に通知できるようにしている例もある。

【0043】

電子商取引システムを通して大量のメッセージが送信されているせいで、商品又は証券が保留されていることに市場参加者が気づかないため、又は市場参加者が取引をしなくなるため、本システム及び方法は、保留状態の証券についての情報、警告、又は警報を搬送するために、取引評価システム１１８に接続されている独立した通信システムも包含している。このようなシステムには、携帯電話や携帯情報端末（“ＰＤＡ”）のような電気通信又は無線リンクを介してメッセージを送受信する装置、及び／又は電子メール装置、画像を送受信してファックスなどの有形媒体にそれを印刷することができる装置などが含まれる。これらのシステムは、市場参加者に短時間の時間枠内の市場の状態を認識させるのが望ましい。

【0044】

本システム及び方法は、条件付注文の誘発、選択、及び取引により発生する市場の乱高下を緩和又は防止する。本方法の或る実施形態は、コンピュータ読取り可能媒体、プログラミングインストタクション（例えば、コード）、又は揮発性又は不揮発性メモリに記憶しそこから取り出すことのできる情報に変換される。

【0045】

非破綻範囲又は他の価格範囲を執行する先物取引所のような取引所では、図５に示す方法を使用してもよい。本方法は、信号搬送媒体、メモリのようなコンピュータ読取り可能媒体にエンコードされ、１つ又はそれ以上の集積回路のような素子内にプログラムされ、或いは、制御装置、コンピュータ、サーバ、又はサーバクラスタにより処理される。本方法をコード又はソフトウェアで実行する場合、そのコード又はソフトウェアは、図１又は図３の取引突き合わせシステム１１０及び１１２に常駐又はインターフェースしているメモリ、通信インターフェース、又は図２の取引評価システム１１８にインターフェース又は常駐しているその他の型式の不揮発性又は揮発性メモリに常駐する。メモリは、論理関数を実施するための実行可能なインストラクションの順序付けられた一覧を含んでいる。論理関数は、デジタル回路を通して、ソースコードを通して、又はアナログ回路を通して実施される。コード又はソフトウェアは、インストラクション実行可能システム、装置、又は機器により又はそれ接続して使用するために、コンピュータ読取り可能媒体又は信号搬送媒体に内蔵される。このようなシステムには、コンピュータベースのシステム、プロセッサを含むシステム、又はインストラクション実行可能システム、装置、又はこれもインストラクションを実行する機器から、インストラクションを選択的に取り出す他のシステムが含まれる。

【0046】

「コンピュータ読取り可能媒体」、「機械読取り可能媒体」、「伝播信号」媒体、及び／又は「信号搬送媒体」は、インストラクション実行可能システム、装置、又は機器により又はそれらに接続して使用されるコード又はソフトウェアを保有、記憶、通信、伝播、又は搬送するどの様な手段を備えていてもよい。機械読取り媒体は、限定するわけではないが、選択的に、電子、磁気、光学、電磁、赤外線、又は半導体のシステム、装置、機器又は伝播媒体であってもよい。機械読取り可能媒体の一例を挙げると、１つ又はそれ以上のワイヤを有する電気接続部、磁気又は光学ポータブルディスク、ランダムアクセスメモリ“ＲＡＭ”のような揮発性メモリ、読取り専用メモリ“ＲＯＭ”、消去可能プログラム可能読取り専用メモリ（ＥＰＲＯＭ又はフラッシュメモリ）、又は光ファイバ（光学）などがある。機械読取り可能媒体には、コード又はソフトウェアが印刷される有形媒体も含まれ、そこではコード又はソフトウェアが、高級言語に翻訳され、スキャナによりコンパイルされ、及び／又は変換又は他のやり方で処理される。処理された媒体は、次いでコンピュータ及び／又は機械のメモリに記憶されることになる。

【0047】

図５に示すように、動作５０２で、逆指値注文が誘発されて指値又は成行値で市場に入る。逆指値注文は時として損切り注文又は単にストップとも呼ばれることもあるが、この実施形態では、逆指値注文とは、市場が特定の価格に到達したときに指値で売買する注文をいう。指値は、特定の価格、又はトレーダーにとって有利な価格である。買指値注文は、特定された価格限界以下で実行されることになる。売指値注文は特定された価格限界以上で実行されることになる。

【0048】

動作５０４で、本方法は、実行価格を、各商品又は証券毎に別々に計算された非破綻範囲と比較する。非破綻範囲は、合成価格範囲又は直近の取引価格プラスマイナス非破綻範囲変数である。

【0049】

取引の価格が非破綻範囲内にある場合には、取引は有効であり、動作５０６と５０８で公開連続取引が維持される。この処理は、逆指値注文が取引に上る都度適用される。価格比較は、市場の取引可能価格水準毎に行われる。

【0050】

取引の価格が非破綻範囲外になると、動作５０６と５１０で商品は保留状態に置かれるのが望ましい。保留と同時に、取引処理エンジンに接続されるか又は常駐しているタイマーが起動する。カウンタも起動して、気配始値検証処理が行われる回数を追跡する。

【0051】

図示の実施形態では、カウンタは動作５１２で「１」に初期化される。カウンタは、表又はデータ構造に保持されている値を超えないことが望ましい。気配始値に対する比較が２回以上発生した場合、変動価格範囲（例えば、拡張した非破綻範囲）が、気配始値の検証用に定められる。変動価格範囲は、非破綻範囲と乗数の積を含んでいる。乗数は増分的に増加するか、又は気配始値検証が起きる都度、倍数で増加するのが望ましい。

【0052】

所定の長さの時間が経過すると、動作５１４と５１６で、気配始値と価格範囲が計算され、データ送給部を通して市場に報道される。気配始値は、市場の開始と同時に商品が取引されるであろう価格を表している。気配始値は、買呼値と売呼値が重なる範囲内に納まる平衡価格を含んでいる。

【0053】

気配始値と計算された価格範囲との比較が動作５１８で行われる。気配始値が価格範囲内にある場合、市場が開き、その気配始値又は市場価格で取引が開始される。動作５０２で別の逆指値注文が誘発されると、この処理が再開する。

【0054】

気配始値が価格範囲外にある場合、動作５２２と５２４で処理変数が増分され、動作５２６で、事前に設定された反復回数に達するまでこの処理が続行する。最大反復回数に達すると、動作５２０で商品が再開され、動作５０２で別の逆指値注文が誘発されると上記処理が再び行われる。

【0055】

最大反復回数に達しない場合、動作５２８で時間変数が読取られるか又はプログラムされると処理が再開し、別の気配始値が計算される。動作５１４では、気配始値は、注文が市場に入ってきて保留中の注文が修正され、及び／又は取り消されると変化する動的価格である。本方法は、事前に設定された反復回数に達するか又は外部事象が発生するまで継続する。外部事象には、市場の閉鎖又は手動による市場介入が含まれる。

【0056】

上記実施形態は、大規模なネットワーク、新商品、又は人気の契約を取引する市場で発生する大きな乱高下に巧く対応することができる。この実施形態は、普通株、債務、投資指数、及び他の投資、並びにあらゆる商品、又は商品契約の組み合わせ或いは一連の商品契約、例えば一連の連続的契約の１つを購入することを含む束など、を取引する市場を含め、売手と買手の間のあらゆる取引をやり易くする。

【0057】

取引評価システム１１８が、スプレッドを突き合わせる取引処理エンジンに統合又はリンクされている場合、全ての関連するスプレッドは、スプレッドが事前に設定された閾値外にあるときには自動的に保留される。保留されると、全ての関連するスプレッド証券は保留され、何れの黙示スプレッド取引も不活発になる。市場が開始できるようになると、アンダーライイングレグに対応する全てのスプレッドが開始される。また、契約が黙示取引を利用している場合、その黙示取引は、取引所の規則又は他の規則によって黙示取引の再開が許可されるまで停止される。

【0058】

図４に示すように、取引評価システム１１８は、コントロールセンター４０２に接続されている。コントロールセンターを通して、取引所の管理者は、スプレッドに対して適切に対処し、対応するスプレッドを手動で開く。上記状況の下では、黙示スプレッディングは、残り取引期間中は依然として不活動のままになる。取引所の管理者は、異なる契約の群を開始前に設定してもよいし、スプレッドに対する適切な処置を講じてもよいし、異なる契約の群を開始するようにリセットしてもよい。或る実施形態では、黙示スプレッディングは、投資レグの状態が許せば、市場開始時に自動的に再起動される。

【0059】

上記の本実施形態は、取引所及びユーザーに、条件付注文の誘発、選択、及び取引に起因する市場価格の乱高下を緩和又は防止する、柔軟なやり方と構造を提供する。本実施形態を更に詳しく説明するために、代表的な市場を図示説明する。

【0060】

第１の例では、価格検証時間は５秒間にプログラムされ、初期非破綻範囲は６である。

【表3】

【0061】

市場が連続取引状態にあるとき、８７３．７５で１単位の買注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注(１単位)が、ＴＯＮ１(１単位)と８７３．７５で取引される。
・ＴＯＮ１２−ストップ（８７３７５）、ＴＯＮ１１−ストップ（８７３７５）が、取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ１２(９単位)がＴＯＮ１(９単位)と８７３．７５で取引される。
・取引３ ＴＯＮ１２(１単位)がＴＯＮ２(１単位)と８７４．７５で取引される。
・取引４ ＴＯＮ１１(４単位)がＴＯＮ２(４単位)と８７４．７５で取引される。
・取引５ ＴＯＮ１１(５単位)がＴＯＮ３(５単位)と８７６．７５で取引される。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８７５２５）、ＴＯＮ９−ストップ（８７６７５）が、取引５により誘発される。
・取引６ ＴＯＮ１１(１単位)がＴＯＮ４(１単位)と８７９．００で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８７８２５）、ＴＯＮ７−ストップ（８７８７５）が、取引６により誘発される。

【0062】

価格８８０．７５で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８７３．７５でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８７９．７５を越えて取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表4】

【0063】

所定長さの時間を待った後、気配始値が非破綻範囲の二倍（元の最終価格より１２．００）より大きければ、市場は第２の時間反復の間、保留状態に置かれたままとなる。本例では、市場は、５秒間遅延終了時に又は終了間際に再開が可能となり、正常な気配始値論理を使って以下の取引が発生することになる。
・取引７ ＴＯＮ１０（１単位）がＴＯＮ５（１単位）と８８０．７５で取引され、
・ＴＯＮ６−ストップ（８８０７５）が取引７により誘発される。

【表5】

【0064】

第２の例では、１つの条件付注文の実行時に不安定状態が発生する。８６０．００で数量１単位の売注文が市場に入ると、逆指値注文の連鎖が誘発される。本例では、取引立会時間中に取引できる最低価格は８５４．００である。

【表6】

【0065】

市場が連続取引状態にあるとき、８６０．００で１単位の売注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８６０．００で取引される。
・ＴＯＮ６−ストップ（８６０００）が取引１により誘発されるう。
・取引２ ＴＯＮ２（１単位）がＴＯＮ６（１単位）と８５９．００で取引される。
・取引３ ＴＯＮ３（１単位）がＴＯＮ６（１単位）と８５８．００で取引される。
・取引４ ＴＯＮ４（２単位）がＴＯＮ６（２単位）と８５４．００で取引される。

【0066】

価格８５３．００で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。取引価格８６０．００でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８５４．００を越えて取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表7】

【0067】

所定長さの時間を待った後、気配始値が非破綻範囲の二倍（元の最終価格より１２．００）よりも大きければ、市場は第２の時間反復の間、保留状態に置かれたままとなる。本例では、市場は、５秒間遅延終了時に又は終了間際に再開が可能となり、以下の取引が発生することになる。
・取引５ ＴＯＮ５（１単位）がＴＯＮ６（１単位）と８５３．００で取引される。

【表8】

【0068】

第３例では、上非破綻範囲侵犯は発生しない。他の事例同様に、価格検証時間は約５秒間にプログラムされており、初期非破綻範囲は約６である。

【0069】

本例では、８７３．７５で１単位の買注文が市場に入ってくる。この取引反復中に取引できる最大価格は８７９．７５である。

【表9】

【0070】

市場が連続取引状態にあるとき、８７３．７５で１単位の新受注１の買注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８７３．７５で取引される。
・ＴＯＮ１２−ストップ（８７３７５）、ＴＯＮ１１−ストップ（８７３７５）が、取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ１１（９単位）がＴＯＮ１（９単位）と８７３．７５で取引される。
・取引３ ＴＯＮ１１（１単位）がＴＯＮ２（１単位）と８７４．７５で取引される。
・取引４ ＴＯＮ１２（４単位）がＴＯＮ２（４単位）と８７４．７５で取引される。
・取引５ ＴＯＮ１２（５単位）がＴＯＮ３（５単位）と８７６．７５で取引される。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８７５２５）、ＴＯＮ９−ストップ（８７６７５）が取引５により誘発される。
・取引６ ＴＯＮ１０（１単位）とＴＯＮ４（１単位）が８７９．００で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８７８２５）とＴＯＮ７−ストップ（８７８７５）が取引６により誘発される。

【0071】

価格８８０．７５で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８７３．７５でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８７９．７５を越えて取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表10】

【0072】

所定長さの時間を待った後、気配始値が非破綻範囲の二倍（元の最終価格より１２．００）よりも大きければ、市場は第２の時間反復の間、保留状態に置かれたままとなる。本例では、市場は、５秒間遅延終了時に又は終了間際に再開が可能となり、以下の取引が発生することになる。
・取引７ ＴＯＮ１０（１単位）がＴＯＮ５（１単位）と８８４．７５で取引され、
・ＴＯＮ６−ストップ（８８０７５）が取引７により誘発される。

【表11】

【0073】

第４の例では、下非破綻範囲侵犯は発生しない。他の事例同様に、価格検証時間は約５秒間にプログラムされており、初期非破綻範囲は約６である。

【0074】

本例では、８６０．７５で１単位の売注文が市場に入ってくる。この取引反復中に取引できる最大価格は８５４．７５である。

【表12】

【0075】

市場が連続取引状態にあるとき、８６０．７５で１単位の新受注１の売注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８６０．７５で取引される。
・ＴＯＮ７−ストップ（８６０７５）が、取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ１（９単位）がＴＯＮ７（９単位）と８６０．７５で取引される。
・取引３ ＴＯＮ２（１単位）がＴＯＮ７（１単位）と８６０．００で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８６０００）が取引３により誘発される。
・取引４ ＴＯＮ２（４単位）がＴＯＮ８（４単位）と８６０．００で取引される。
・取引５ ＴＯＮ３（１単位）がＴＯＮ８（１単位）と８５９．００で取引される。
・ＴＯＮ９−ストップ（８５９００）が取引５により誘発される。
・取引６ ＴＯＮ３（４単位）がＴＯＮ９（４単位）と８５９．００で取引される。
・取引７ ＴＯＮ４（１単位）がＴＯＮ９（１単位）と８５８．７５で取引される。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８５８７５）が取引７により誘発される。
・取引８ ＴＯＮ４（４単位）がＴＯＮ１０（４単位）と８５８．７５で取引される。
・取引９ ＴＯＮ５（１単位）がＴＯＮ１０（１単位）と８５５．００で取引される。
・ＴＯＮ１１−ストップ（８５５００）が取引９により誘発される。

【0076】

価格８５４．５０で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８６０．７５でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８５４．７５を下回って取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表13】

【0077】

所定長さの時間を待った後、気配始値が非破綻範囲の二倍（元の最終価格より１２．００）よりも大きければ、市場は第２の時間反復の間、保留状態に置かれたままとなる。本例では、市場は、５秒間遅延終了時に又は終了間際に再開が可能となり、以下の取引が発生することになる。
・取引１０ ＴＯＮ６（５単位）がＴＯＮ１１（５単位）と８５４．５０で取引される。

【表14】

【0078】

第５の例では、手動介入が発生する。他の事例同様に、価格検証時間は約５秒間にプログラムされている。

【0079】

本例では、８７４．００で１単位の売注文が市場に入ってくる。この取引反復中に取引できる最小価格は８６８．００である。ＥＳＭ３市場は、非破綻範囲８６８．００が犯されると保留されることになっている。しかしながら、手動介入により、５秒間の変数はオーバーライドされる。証券は、開始コマンドを手動で起動することにより再開される。

【表15】

【0080】

市場が連続取引状態にあるとき、８７４．００で１単位の新受注１の売注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８７４．００で取引される。
・ＴＯＮ７−ストップ（８７４００）が取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ１（９単位）がＴＯＮ７（９単位）と８７４．００で取引される。
・取引３ ＴＯＮ２（１単位）がＴＯＮ７（１単位）と８７３．５０で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８７３．５０）が取引３により誘発される。
・取引４ ＴＯＮ２（４単位）がＴＯＮ８（４単位）と８７３．５０で取引される。
・取引５ ＴＯＮ３（１単位）がＴＯＮ８（１単位）と８７３．００で取引される。
・ＴＯＮ９−ストップ（８７３００）が取引５により誘発される。
・取引６ ＴＯＮ３（４単位）とＴＯＮ９（４単位）が８７３．００で取引される。
・取引７ ＴＯＮ４（１単位）とＴＯＮ９（１単位）が８７２．５０で取引される。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８７２．５０）、ＴＯＮ１１−ストップ（８７２．５０）、及びＴＯＮ１２−ストップ（８７２．５０）が取引７により誘発される。
・取引８ ＴＯＮ４（４単位）とＴＯＮ１０（４単位）が８７２．５０で取引される。
・取引９ ＴＯＮ５（１単位）とＴＯＮ１０（１単位）が８７２．５０で取引される。

【0081】

価格８６７．５０で取引が発生すれば非破綻範囲を侵すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８７４．００でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８６８．００を下回って取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表16】

【0082】

手動介入により、証券は、取引所の管理者が市場再開のための代わりの手動介入を行うまで、再開されないことになる。

【0083】

第６の例では、複数の非破綻範囲との価格比較が発生する。８６５．７５で１単位の売注文が市場に入ると、逆指値注文の連鎖が誘発される。第１の取引反復の際に取引できる最小価格は８５９．７５（１ｘ）であり、第２反復の際に取引できる最小価格は８５３．７５（２ｘ）である。ＥＳＭ３市場は、８５９．７５（１反復）と８５３．７５（２反復）で保留状態となる。

【表17】

【0084】

市場が連続取引状態にあるとき、８６５．７５で１単位の新受注１の売注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８６５．７５で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８６５７５）が取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ１（９単位）がＴＯＮ８（９単位）と８６５．７５で取引される。
・取引３ ＴＯＮ２（１単位）がＴＯＮ８（１単位）と８６５．５０で取引される。
・ＴＯＮ９−ストップ（８６５５０）が取引３により誘発される。
・取引４ ＴＯＮ２（４単位）がＴＯＮ９（４単位）と８６５．５０で取引される。
・取引５ ＴＯＮ３（１単位）がＴＯＮ９（１単位）と８６５．００で取引される。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８６５００）が取引５により誘発される。
・取引６ ＴＯＮ３（４単位）とＴＯＮ１０（４単位）が８６５．００で取引される。
・取引７ ＴＯＮ４（１単位）とＴＯＮ１０（１単位）が８６４．５０で取引される。
・ＴＯＮ１１−ストップ（８６４５０）が取引７により誘発される。
・取引８ ＴＯＮ４（４単位）とＴＯＮ１１（４単位）が８６４．５０で取引される。
・取引９ ＴＯＮ５（１単位）とＴＯＮ１１（１単位）が８６２．５０で取引される。
・ＴＯＮ１２−ストップ（８６２５０）が取引９により誘発される。
・取引１０ ＴＯＮ６（５単位）とＴＯＮ１２（５単位）が８６２．００で取引される。
・ＴＯＮ１３−ストップ（８６２００）が取引１０により誘発される。
・取引１１ ＴＯＮ６（５単位）とＴＯＮ１３（５単位）が８６２．００で取引される。

【0085】

価格８５３．００で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８６５．７５でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８５９．７５（１ｘ）と８５３．７５（２ｘ）を越えて取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表18】

【0086】

所定長さの時間を待った後、気配始値（８５３．００）が非破綻範囲の二倍（元の最終価格より１２．００）よりも大きければ、市場は第２の時間反復の間、保留状態に置かれたままとなる。本例では、市場は、保留状態で第２の反復を繰り返す。第２の反復の後、市場は気配始値を再度検証し、気配始値（８５３．００）が新価格幅内にあるので市場は再開されることになる。
・取引１２ ＴＯＮ７（５単位）がＴＯＮ１３（５単位）と８５３．００で取引される。

【0087】

第７の例では、証券はストップ価格検証変数の失効前に閉鎖されるようにスケジュール設定されている。証券が現在、非破綻範囲侵犯により保留状態にある場合、証券は閉鎖状態に進む。以下の順序はこの例を示している。
・非破綻範囲を犯す逆指値注文の誘発により価格論理が侵犯される。
・市場は、所定の時間の最初の反復の間は保留状態に置かれる。
・タイマーが適時調整間隔を測定している間、グループ制御装置は証券を閉鎖する。
・ストップ価格検証パラメータは、グループ制御装置によるオーバーライドによりリセットされる。

【0088】

第８の例では、１つの条件付注文の実行の間に平衡を欠いた状態が発生する。この取引反復の間に取引できる最小価格は８５４．００である。

【表19】

【0089】

市場が連続取引状態にあるとき、８６０．００で１単位の新受注１の売注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８６０．００で取引される。
・ＴＯＮ６−ストップ（８６０００）が取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ２（１単位）がＴＯＮ６（１単位）と８５９．００で取引される。
・取引３ ＴＯＮ３（１単位）がＴＯＮ６（１単位）と８５８．００で取引される。
・取引４ ＴＯＮ４（２単位）がＴＯＮ６（２単位）と８５４．００で取引される。

【0090】

価格８５３．００で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８６０．００でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８５０．００を越えて取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表20】

【0091】

所定長さの時間を待った後、気配始値が非破綻範囲の二倍（元の最終価格より１２．００）よりも大きければ、市場は第２の時間反復の間、保留状態に置かれたままとなる。本例では、５秒間の遅延終了時に市場は開始され、次の取引が発生することになる。
・取引５ ＴＯＮ５（１単位）がＴＯＮ６（２単位）と８５３．００で取引される

【表21】

【0092】

第９の例では、市場は保留状態にある。追加注文が市場に入り、気配始値が変更になり、市場が開く。新指値注文が入らない場合、市場は非破綻限界の侵犯により保留状態に置かれたままとなる。

【表22】

【0093】

市場が連続取引状態にあるとき、８５４．００で１単位の新受注１の買注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８５４．００で取引される。
・ＴＯＮ２１−ストップ（８５４００）が取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ２１（５単位）がＴＯＮ２（５単位）と８５５．２５で取引される。
・ＴＯＮ２０−ストップ（８５５２５）が取引２により誘発される。
・取引３ ＴＯＮ２０（５単位）がＴＯＮ３（５単位）と８５６．２５で取引される。
・ＴＯＮ１９−ストップ（８５６２５）が取引３により誘発される。
・取引４ ＴＯＮ１９（５単位）がＴＯＮ４（５単位）と８５７．７５で取引される。
・ＴＯＮ１８−ストップ（８５７７５）が取引４により誘発される。
・取引５ ＴＯＮ１８（５単位）がＴＯＮ５（５単位）と８５９．５０で取引される。
・ＴＯＮ１７−ストップ（８５９５０）が取引５により誘発される。

【0094】

価格８６０．２５で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８５４．００でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８６０．００を越えて取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表23】

【0095】

図示のように、保留状態の間に新注文が受注される。受注により、気配始値はここで８６６．００となる。所定長さの時間を待った後、気配始値（８６６．００）が非破綻範囲の二倍（元の最終価格より１２．００）よりも大きければ、市場は第２の反復の間、保留状態に置かれたままとなる。本例では、気配始値（８６６．００）が新価格幅（８６６．００）内にあるので、市場は再開できることになる。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８６６．５０）及びＴＯＮ９−ストップ（８６６５０）が気配始値により誘発される。
・取引６ ＴＯＮ１０（５単位）が新受注４（５単位）と８６６．００で取引される。
・取引７ ＴＯＮ９（５単位）が新受注５（５単位）と８６６．００で取引される。
・取引８ 新受注３（５単位）がＴＯＮ７（５単位）と８６６．００で取引される。
・取引９ 新受注２（５単位）がＴＯＮ６（５単位）と８６６．００で取引される。

【表24】

【0096】

第１０の例では、市場は保留状態にある。気配始値は、非破綻範囲を侵犯するより良好な売呼値であり、市場は保留状態のままである。

【表25】

【0097】

市場が連続取引状態にあるとき、８５４．００で１単位の新受注１の買注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８５４．００で取引される。
・ＴＯＮ１１−ストップ（８５４００）が取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ１１（５単位）がＴＯＮ２（５単位）と８５５．２５で取引される。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８５５２５）が取引２により誘発される。
・取引３ ＴＯＮ１０（５単位）がＴＯＮ３（５単位）と８５６．２５で取引される。
・ＴＯＮ９−ストップ（８５６２５）が取引３により誘発される。
・取引４ ＴＯＮ９（５単位）がＴＯＮ４（５単位）と８５７．７５で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８５７７５）が取引４により誘発される。
・取引５ ＴＯＮ８（５単位）がＴＯＮ５（５単位）と８５９．５０で取引される。
・ＴＯＮ７−ストップ（８５９５０）が取引５により誘発される。

【0098】

価格８６６．２５で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８５４．００でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８６０．００を越えて取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表26】

【0099】

保留状態の間、残っている売注文は取り消され（ＴＯＮ６）、新注文が８６７．００で入ってくる。気配始値は現時点で８６７．００Ｂ（より良好な売呼値）である。

【表27】

【0100】

所定長さの時間を待った後、気配始値（８６７．００Ｂ）が非破綻範囲８６６．００（２Ｘ６．００）外であれば、市場は第２反復の間、保留状態に置かれたままとなる。第２反復経過後に、気配始値が非破綻範囲内となって市場が開く。

【0101】

第１１の例では、市場は保留状態にある。気配始値（良好な売注文（Ａ）の気配始値）の検証後、気配始値は非破綻範囲を犯しているので、市場は保留状態のままである。

【表28】

【0102】

市場が連続取引状態にあるとき、８６５．２５で１単位の新受注１の売注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８６５．２５で取引される。
・ＴＯＮ７−ストップ（８６５２５）が取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ２（５単位）がＴＯＮ７（５単位）と８６４．５０で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８６４５０）が取引２により誘発される。
・取引３ ＴＯＮ３（５単位）がＴＯＮ８（５単位）と８６４．００で取引される。
・ＴＯＮ９−ストップ（８６４００）が取引３により誘発される。
・取引４ ＴＯＮ４（５単位）がＴＯＮ９（５単位）と８６３．００で取引される。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８６３００）が取引４により誘発される。

【0103】

価格８５３．００で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８６５．２５でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８５９．２５を下回って取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表29】

【0104】

保留状態の間、残っている買注文は取り消され（ＴＯＮ５）、より良好な売注文が市場に入ってくる。気配始値は現時点で８５２．００Ａ（より良好な売注文）である。

【表30】

【0105】

所定長さの時間を待った後、気配始値（８５２．００）が非破綻範囲８５３．２５（２Ｘ６．００）外であれば、市場は第２反復の間、保留状態に置かれたままとなる。第２反復経過後に、気配始値が非破綻範囲内になって市場が開く。

【0106】

第１２の例では、市場は保留状態にある。気配始値（良好な買注文（Ｂ）の気配始値）を検証後、気配始値は非破綻範囲を犯していないので市場は開く。

【表31】

【0107】

市場が連続取引状態にあるとき、８５４．００で１単位の新受注１の買注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８５４．００で取引される。
・ＴＯＮ１１−ストップ（８５４００）が取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ１１（５単位）がＴＯＮ２（５単位）と８５５．２５０で取引される。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８５５２５）が取引２により誘発される。
・取引３ ＴＯＮ１０（５単位）がＴＯＮ３（５単位）と８５６．２５で取引される。
・ＴＯＮ９−ストップ（８５６２５）が取引３により誘発される。
・取引４ ＴＯＮ９（５単位）がＴＯＮ４（５単位）と８５７．７５で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８５７７５）が取引４により誘発される。
・取引５ ＴＯＮ８（５単位）がＴＯＮ５（５単位）と８５９．５０で取引される。
・ＴＯＮ７−ストップ（８５９５０）が取引５により誘発される。

【0108】

価格８６０．２５で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８５４．００でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８６０．００を越えて取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表32】

【0109】

保留状態の間、残っている売注文は取り消される（ＴＯＮ６）。所定長さの時間を待った後、気配始値は買呼値（８６０．２５）となり、この値は非破綻範囲（８６６．００）を犯しておらず市場は開く。

【0110】

第１３の例では、市場は保留状態にある。気配始値（良好な売注文（Ａ）で非破綻範囲を犯していない気配始値）の検証後、市場は開く。

【表33】

【0111】

市場が連続取引状態にあるとき、８６５．２５で１単位の新受注１の売注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８６５．２５で取引される。
・ＴＯＮ７−ストップ（８６５２５）が取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ２（５単位）がＴＯＮ７（５単位）と８６４．５０で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８６４５０）が取引２により誘発される。
・取引３ ＴＯＮ３（５単位）がＴＯＮ８（５単位）と８６４．００で取引される。
・ＴＯＮ９−ストップ（８６４００）が取引３により誘発される。
・取引４ ＴＯＮ４（５単位）がＴＯＮ９（５単位）と８６３．００で取引される。
・ＴＯＮ１０−ストップ（８６３００）が取引４により誘発される。

【0112】

価格８５９．００で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８６５．２５でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８５９．２５を下回って取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表34】

【0113】

保留状態の間、残っている買注文は取り消される（ＴＯＮ５）。所定長さの時間を待った後、気配始値は、非破綻範囲（８５３．２５）を犯さなくなる売呼値（８５９．００）となり、市場は開く。

【0114】

８６１．００で１単位の買注文が市場に入ると、逆指値注文の連鎖が第１４の例において誘発される。

【表35】

【0115】

市場が連続取引状態にあるとき、８７３．７５で１単位の新受注１の買注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１、ＴＯＮ１２（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８６１００で取引される。
・ＴＯＮ６−ストップ（８６１００）が取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ２（５単位）がＴＯＮ６（５単位）と８６２．５０で取引される。
・ＴＯＮ７−ストップ（８６２５０）が取引２により誘発される。
・取引３ ＴＯＮ３（５単位）がＴＯＮ７（５単位）と８６３．５０で取引される。
・ＴＯＮ８−ストップ（８６３５０）が取引３により誘発される。
・取引４ ＴＯＮ４（５単位）がＴＯＮ８（５単位）と８６４．５０で取引される。
・ＴＯＮ９−ストップ（８６４５０）、ＴＯＮ１０（８６４５０）、及びＴＯＮ１１（８６４５０）が取引４により誘発される。

【0116】

価格８６８．５０で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８６１．００でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８６７．００を越えて取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表36】

【0117】

第１の反復の間に、第２新受注注文が入り、市場が買注文側に偏ってしまう。第２の新受注後に生成された気配始値により、価格８６８．７５で、買注文側に１０単位、売注文側に１２単位が入る。所定長さの時間を待った後、気配始値が非破綻範囲（元の最終価格より１２．００）より大きければ、市場は第２時間反復の間も保留状態のままである。本例では、気配始値（８６８．７５）が非破綻範囲（８７３．００）外にないので、市場は５秒間の遅延終了時に開始される。次いで以下の取引が発生する。
・取引７ ＴＯＮ１０（５単位）がＴＯＮ５（５単位）と８６８．７５で取引される。
・取引８ ＴＯＮ１１（５単位）がＴＯＮ５（５単位）と８６８．７５で取引される。
・取引９ 新受注２（２単位）がＴＯＮ５（２単位）と８６８．７５で取引される。

【表37】

【0118】

８６１．００で１単位の売注文が市場に入ってくると、逆指値注文の連鎖が第１５の例において誘発される。この取引反復で取引できる最小価格は８５９．２５である。

【表38】

【0119】

市場が連続取引状態にあるとき、８７３．７５で１単位の新受注１の買注文が市場に入ってくると、以下の結果が順に発生する。
・取引１ 新受注１（１単位）、ＴＯＮ１２（１単位）がＴＯＮ１（１単位）と８６５．２５で取引される。
・ＴＯＮ６（８６５．２５）が取引１により誘発される。
・取引２ ＴＯＮ２（５単位）がＴＯＮ６（５単位）と８６４．５０で取引される。
・ＴＯＮ７（８６４．５０）８６４．００が取引２により誘発される。
・取引３ ＴＯＮ３（５単位）がＴＯＮ７（５単位）と８６４．００で取引される。
・ＴＯＮ８（８６３５０）が取引３により誘発される。
・取引４ ＴＯＮ４（５単位）がＴＯＮ８（５単位）と８６３．００で取引される。
・ＴＯＮ９（８６３００）、ＴＯＮ１０（８６３００）、及びＴＯＮ１１（８６３００）が取引４により誘発される。

【0120】

価格８５９．００で取引が発生すれば非破綻範囲を犯すことになるので、市場は保留状態に置かれる。ＥＳの非破綻範囲は現在６である。取引価格８６５．２５でストップの繰り返しが始まるので、市場は価格８５９．２５を越えて取引を行わない。注文予約には、以下のような保留状態が表示されることになる。

【表39】

【0121】

第１の反復の間に、第２新受注注文が入り、市場が売注文側に偏ってしまう。第２の新受注後に生成された気配始値により、価格８５８．７５で、買注文側に１２単位、売注文側に１０単位が入る。所定長さの時間を待った後、気配始値が非破綻範囲（元の最終価格より１２．００）より大きければ、市場は第２の時間反復の間も保留状態のままである。本例では、気配始値（８５８．７５）が非破綻範囲（８５３．２５）外にないので、市場は５秒間の遅延終了時に開始される。次いで以下の取引が発生する。
・取引７ ＴＯＮ１０（５単位）がＴＯＮ５（５単位）と８５８．７５で取引される。
・取引８ ＴＯＮ１１（５単位）がＴＯＮ５（５単位）と８５８．７５で取引される。
・取引９ 新受注２（２単位）がＴＯＮ５（２単位）と８５８．７５で取引される。

【0122】

本発明の実施形態を幾つか説明してきたが、自明のごとく、本発明の範囲内で他にも多くの実施形態や施行形態が可能である。上記の詳細な説明は、制限を課す目的ではなく説明を目的としたものであると理解されたく、且つ、本発明の精神と範囲を定義するものは特許請求の範囲の内容並びにその全ての等価物であると理解頂きたい。

【図1】

【図2】

【図3】

【図4】

【図5】